记者了解到，M2没那么低：非存款货币上升。正是因为非标和政府创造货币的速度在下降，导致M2同比增速从去年底的11.3%降到了今年8月份的8.9%，为历史最低点。但除了信用创造的放缓，M2低增长还有存款“搬家”的原因。M2主要统计流通中的现金和银行存款，但事实上最近几年居民和企业储存货币的途径在不断增加，而且这些新途径的迅速增长已经使它们成为不容忽视的因素。例如居民和企业购买的理财产品、货币基金、互联网金融存款、各类资管计划等，货币属性都比较强，却没有全部纳入到M2的统计中。我们将居民和企业购买的理财资金加回到M2中，构造了M2+指标，发现15年以来M2+的增速远高于M2的增速，虽然M2+同比增速今年以来也在大幅下滑，但绝对水平仍比M2增速要高。且考虑到今年货币基金规模的高增长，更广义的货币增速并没有那么低。

　　未来如何走：社融或趋降。今年以来表内融资高增长是社融的主要支撑，所以社融未来如何走主要决定于表内融资会如何变化。从政策层面来看，央行今年以来维持货币紧平衡态度未变，基础货币规模甚至是下降的。但银行创造信用、创造货币的活动并没有停止，导致的结果是金融机构超储率大降，我们估算截至8月底超储率仍然在1.1%的历史低位。而从货币乘数的角度看，16年3月之后虽然没再降准，但货币乘数却攀升到了当前5.5的高位。这说明银行创造货币的能力也逐渐接近极限。在金融去杠杆的大背景下，非标融资受限;银行表内融资短期虽然高增，但受制于融资需求回落、银行创造信用能力接近极限，增速也将趋于下降。所以未来社融增速大概率会回落，向M2增速收敛，而M2增速在低位徘徊格局不变。