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今年以来表内融资高增长是社融的主要支撑

  记者了解到,M2没那么低:非存款货币上升。正是因为非标和政府创造货币的速度在下降,导致M2同比增速从去年底的11.3%降到了今年8月份的8.9%,为历史最低点。但除了信用创造的放缓,M2低增长还有存款“搬家”的原因。M2主要统计流通中的现金和银行存款,但事实上最近几年居民和企业储存货币的途径在不断增加,而且这些新途径的迅速增长已经使它们成为不容忽视的因素。例如居民和企业购买的理财产品、货币基金、互联网金融存款、各类资管计划等,货币属性都比较强,却没有全部纳入到M2的统计中。我们将居民和企业购买的理财资金加回到M2中,构造了M2+指标,发现15年以来M2+的增速远高于M2的增速,虽然M2+同比增速今年以来也在大幅下滑,但绝对水平仍比M2增速要高。且考虑到今年货币基金规模的高增长,更广义的货币增速并没有那么低。

  未来如何走:社融或趋降。今年以来表内融资高增长是社融的主要支撑,所以社融未来如何走主要决定于表内融资会如何变化。从政策层面来看,央行今年以来维持货币紧平衡态度未变,基础货币规模甚至是下降的。但银行创造信用、创造货币的活动并没有停止,导致的结果是金融机构超储率大降,我们估算截至8月底超储率仍然在1.1%的历史低位。而从货币乘数的角度看,16年3月之后虽然没再降准,但货币乘数却攀升到了当前5.5的高位。这说明银行创造货币的能力也逐渐接近极限。在金融去杠杆的大背景下,非标融资受限;银行表内融资短期虽然高增,但受制于融资需求回落、银行创造信用能力接近极限,增速也将趋于下降。所以未来社融增速大概率会回落,向M2增速收敛,而M2增速在低位徘徊格局不变。

  • 作者:佚名
  • 编辑:小龙

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