记者了解到，以信用总量来刻画的“钱”实质为非金融部门的负债，因此，“钱”的流向变化决定了杠杆率(负债/GDP)的分布。2016年，非金融部门总体杠杆率(信用总量/GDP)依然在上升，但增速趋缓。2016年杠杆率为244%，较2015年上升13个百分点，而2015年较2014年上升21个百分点。与上述信用总量部门变化一致，杠杆率增速趋缓主要源于非金融企业去杠杆取得进展，与此同时，中央政府杠杆率保持不变，地方政府杠杆率和居民部门杠杆率则分别比2015年上升8个和5个百分点。

　　2016年非金融企业(不含地方平台贷款和城投债券)杠杆率为149%，较2015年下降1个百分点。事实上，2009年“四万亿”之后，除了2011—2012年有一个短期回升之外，非金融企业负债增速总体上是下降趋势——这个特点与危机后美国的情况类似，说明在扣除地方平台和城投公司之后，我国非金融企业部门的资产负债表并非许多人想象的那么糟糕。例如，考察工业企业的“微观杠杆率”、即企业资产负债率，可以发现，全球危机后工业企业总体上呈现去杠杆的趋势，其中，私营企业表现得更加明显。股份制企业的资产负债率则是典型的(理性的)顺周期行为：在2008年危机前加杠杆，危机后去杠杆。就国有工业企业来说，虽然在2009年后为应对危机而迅速加杠杆，但自2013年后也在去杠杆。目前，国有工业企业的资产负债率已经接近2007年的最低水平。

　　在剔除地方的平台企业和城投公司之后，非金融企业去杠杆的问题并没有目前舆论所说的那么迫切——尤其是进一步剔除非金融企业负债中涉及基建和房地产的部分之后。相反，随着经济的反弹复苏，非金融企业需要加杠杆。从2017年一季度数据看，恰恰如此：非金融企业债务增速达到11.6%，高于2016年四季度的9.4%。不过，从债务融资工具结构看，非金融企业债务融资增速反弹主要依靠非银行金融机构的信用供给，而贷款增速和债券增速均低于、甚至大大低于去年四季度的水平。由此看来，如果当前金融去杠杆过快，不仅会提高市场利率水平，还会减少非金融企业的信用可得性。