立讯精密，这家市值超过2500亿元的电子制造巨头，正计划在中国香港联交所主板上市，以深化全球化战略布局和增强境外融资能力。然而，公司上市之路并非一帆风顺，其背后隐藏着诸多治理隐患与法律争议。从王来春的创业历程到如今的IPO风波，立讯精密的崛起伴随着无数挑战与质疑。

　　王来春，这位从富士康女工逆袭为立讯精密董事长的“打工妹”，如今已成为中国最富有的女性之一。然而，她的成功并非没有代价。立讯精密的业务高度依赖苹果公司，2024年其70.74%的营收来自苹果，这种“果链魔咒”不仅限制了公司的多元化发展，也使其在国际贸易环境波动中面临巨大风险。此外，公司87.6%的收入来自海外市场，内销占比仅为12.4%，进一步加剧了其对国际市场的依赖。

　　为了摆脱对苹果的依赖，王来春将目光投向了汽车产业链。立讯精密斥资布局汽车业务，但截至2024年，汽车业务收入占比仅为5.12%，远未形成支撑。与此同时，公司资产负债率攀升至62.16%，显示出其财务结构的脆弱性。尽管如此，王来春的野心并未停止，她希望通过汽车业务实现公司的全面转型。

　　然而，立讯精密的转型之路并非一帆风顺。2020年，前高管吴政卫指控王来春存在百亿股权代持行为，称其通过博硕科技代持其持有的立讯精密股份，市值高达199.93亿元。这一事件不仅引发了市场对公司治理透明度的质疑，也暴露出公司在内部控制和合规方面的漏洞。尽管立讯精密否认与吴政卫存在关联关系，但该事件仍未平息，成为其IPO路上的一大阴影。

　　2025年，立讯精密再次陷入争议。公司收购了侄女王雅媛控股的亏损资产安徽信光，这一行为被市场质疑为“父救女”式的关联交易，引发利益输送的猜测。此外，立讯精密与信濠光电之间的关联交易也引发了广泛关注。信濠光电的亏损资产被立讯精密接盘，而罗伟强与立讯精密之间的千丝万缕联系，更让市场对其是否存在利益输送产生怀疑。

　　立讯精密的毛利率持续下滑，从2015年的22.88%降至2024年的10.41%，十年间降幅达54%。这一下滑不仅影响了公司的盈利能力，也削弱了投资者对其未来发展的信心。与此同时，公司对苹果的依赖度高企，苹果的强大话语权和供应商淘汰机制可能对立讯精密的业绩可持续性构成威胁。

　　尽管面临诸多挑战，立讯精密仍在积极寻求突破。王来春带领公司不断拓展智能制造领域，推动生产效率与产品质量的提升，努力实现从代工向高端制造的转型。然而，要真正实现这一目标，立讯精密必须解决其在公司治理、关联交易、股权代持等方面存在的深层次问题。否则，其IPO之路将充满不确定性。

　　立讯精密的IPO之路并非坦途。百亿代持悬案未了，关联交易疑云重重，毛利率持续下滑，苹果依赖度高企，这些因素都可能成为其上市的“拦路虎”。未来，立讯精密能否在这些挑战中突围，将取决于其能否在公司治理、合规透明度和业务多元化方面取得实质性进展。