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高库龄产品主动去化 汇兑损失被动扩大

  记者了解到,高库龄产品主动去化,汇兑损失被动扩大,研发支出持续加码,多因素致Q2净利润环比下降。公司在Q2营收环比小幅上行4.84%的情况下净利润环比下降44.43%至3.32亿元,Q2毛利率、净利率分别较Q1下行5.27、3.74个百分点,主要源于:①为夯实资产质量促进公司中长期发展,报告期内对价值量约5-6亿元的高库龄产品进行处理,且主要集中于Q2,这部分产品拉低了总体毛利率。②公司国际化程度较高,上半年特别是Q2美元持续贬值给公司美元计价资产带来较大汇兑损失,其中Q2比Q1约高1.3亿元;③报告期内研发费用同比大幅提升近70%,其中Q2较Q1高约1亿元。

  营运能力提升,现金流改善明显,资产减值损失收窄。公司报告期内存货周转率2.15次,较2016年同期1.43次显著提升;经营活动产生的现金流量净额近60亿元,创历史同期新高,考虑到公司盈利持续改善,拟进行每10股派发0.2元;Q2资产减值损失1.96亿元较Q1有所收窄,从资产减值损失/当期营收来看,资产减值损失对净利润的蚕食效应将逐渐减弱。

  竞争格局优化,海外市场开拓顺利,龙头推荐逻辑依然成立。①公司为国内工程机械行业龙头,挖掘机等各项业务国内市占率均持续上行,竞争优势日益突出;②报告期内公司海外业务收入同比增25.9%,在做大规模带来利润增长点的同时,有利于平滑公司国内市场的周期性和季节性波动。③根据现有半年报和半年报预告来看,公司同行徐工机械(3.820, -0.01,-0.26%)、柳工(9.150, -0.03, -0.33%)、中联重科(4.600, -0.04, -0.86%)Q2净利润均较Q1环比大幅提升,进一步验证我们推荐工程机械第一梯队公司的核心逻辑——微观层面报表修复、中观层面竞争格局优化、宏观层面更新换代和海外需求占比提升,盈利弹性巨大。相信公司有别于徐工机械、柳工、中联重科出现Q2净利润环比下降是短暂现象,最终应该是符合并有望超越行业盈利恢复的趋势。

  投资建议:预计2017-19年归母净利润分别为22.33、31.47和38.04亿元,同比增997.55%、40.95%和20.87%,对应EPS分别为0.29、0.41和0.50元,对应PE分别为29.15、20.68、17.11倍,维持强烈推荐评级。

  • 作者:佚名
  • 编辑:小龙

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