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城投板块整体金边属性淡化的趋势不可避免

  记者了解到,“撤函”、“退平台”等类似事件之所以往往产生巨大影响,主要是牵扯投资者对城投债务偿还前景的评估。投资者会担忧,类似事件是否意味着政府支持力度下降,存量债券及新发债券是否还能享受地方财政“隐形兜底”。另外,市场也担忧个体事件会引发效仿,从而成为普遍现象,从而动摇过去及当前城投债定价的逻辑。

  分析人士认为,地方债务管理趋严对存量城投债有利也有弊,“弊”主要体现为对“新城投债”估值的冲击和对城投再融资造成的压力,“利”则体现为对“老城投债”稀缺性的凸显。

  “尽管关于老城投债的甄别结果,官方并未进行全面公开披露,但综合从发行人公告、评级信息、机构调研等多方面获取的信息来看,2015年前发行的老城投债被纳入政府性债务的概率不小。”业内人士指出,“这类债券因获得政府兜底,安全性极高,是目前不可多得的兼具收益性与安全性的品种,且随着存量券陆续到期,往后只会越来越稀缺。”

  不过,2015年以后城投新增债务可能就没有那么“好运”了。根据43号文等相关文件精神,2015年起,地方政府唯一合法的融资形式是发行地方政府债券,所有的城投平台自2015年以后都不再承担政府举债融资职能,都将转型成为自主经营、自负盈亏的地方国企,融资平台所有新增融资均为企业自身商业性行为。也即,自2015年1月1日起,融资平台新增债务依法均存在被纳入地方政府债务的可能性。

  “从长期来看,城投板块整体金边属性淡化的趋势不可避免,个体分化可能进一步加剧。”中金公司报告指出。

  不少市场人士认为,未来城投债的分化将加剧,2015年新发城投债由于被纳入地方政府债务的可能性较小,估值将承压,特别是目前新发城投债整体资质在下降,在融资成本上升的情况仍坚持发债的,大多属于借新还旧,存量债务规模不小,未来其与“老城投债”的价差将进一步拉开。

  • 作者:佚名
  • 编辑:小龙

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